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2025-4-3外 汇人民币: 偏弱震荡但难大幅走贬▪ 短期来看，关税压力下中国经常性账户韧性受到挑战，汇率面临基本面压力。但美元指数在市场 “衰退” 交易逻辑下偏弱运行，一定程度缓解了人民币汇率的外部压力。▪ 另外，中国汇率制度是有管理的浮动制度，央行多场合重申汇率重要性，稳定汇率可能是央行当前工作的重中之重，人民币汇率7.35是关键关口。另外，由于DeepSeek和哪吒等中国科技和中国元素横空出世，引发市场思考美国市场前景以及中国资产被低估的可能性，叠加外资的唱多和流入国内，增强了人民币的信心。▪ 叠加国内政策发力的预期和央行稳汇率政策保持强度，中长期视角关注内地政策发力情况以及潜在的中美展开经贸磋商对于人民币汇率的支撑。▪ 从另一角度，我们选取了主流汇率理论进行探讨和分析，将不同理论下的测算结果汇总在右面表中。测算的主要逻辑是采用理论解释性好且相关度高的指标来拟合人民币汇率的走势，并观察当前汇率是否显著偏离合理运行中枢。▪ 在中期维度上，以学界使用最多的BEER行为均衡模型进行测算，结果显示当前人民币均衡汇率可能在7.3-7.4之间。▪ 在五个理论中，利率平价理论对人民币的均衡汇率预期最弱，利差视角下人民币均衡汇率可能在7.4-7.6之间。人民币均衡汇率测算汇总表资料来源： 中信证券72 
