> 数据图表如何了解2.12025-4-32.1政策面：以史为鉴，关税政策加剧美国经济衰退风险（2/2）̵ 而不同之处则在于美国在全球贸易体系中的地位变化。一是美国已从出口国转为进口国。1970s前美国贸易差额、净出口占GDP份额大多为正数，即美国出口大于进口，对GDP有正向支撑，1930年关税法案引发的贸易战则直接冲击了美国出口，拖累美国经济；对比当前，美国是全球最大贸易逆差国，关税对本国出口的冲击更小，而通过进口推升通胀、冲击消费者开支的影响更大。二是美国霸权地位稳固，部分国家关税反击或有限。1930年关税法案颁布立即引发全球大规模关税报复；而此次对等关税计划正式公布前，已有多国（英/日/韩/印/越南/等）与美国就减免关税问题积极沟通和谈判；而美/加/墨三国更是深度融合、互为补充，最终对内部关税政策可能更加谨慎。̵ 总体而言，关税政策无疑将加大美国经济的衰退风险；但历史对比显示，此次带来的通缩风险可能更低，短期更应关注通胀压力及其导致降息后置对经济的拖累。1930年《斯穆特-霍利关税法案》颁布后部分国家报复性关税政策1970s起美国贸易差额持续为负时间国家贸易政策美国贸易差额（百万美元）美国净出口占GDP份额（%）（右）1930-06美国1929年之后，随着全球经济逐步步入衰退，为保护其就业和农民免受外国竞争成为了政府的首要目标，胡佛总统批准了《斯穆特-霍利关税法》，法案提高了美国对超过两万种进口商品的关税，将可征税的进口品税率从39%提高到59%1930-06西班牙实施报复性关税(Waist Tariff)，对几乎全部美国商品关税提升，其中汽车关税提高至 100%-150%1930-06意大利宣布全面对美国出口至意大利的汽车、农业生产器械和无线电设备进行征税其中对汽车征税超150%1930-06瑞士全面抵制美国商品，1930 年对美进口下跌达 29.6%1930-09加拿大通过了紧急关税修订(Canadian Emergency Tariff)，对美国几乎所有重要产业关税增加近50%2000000-200000-400000-600000-800000-10000000091509101915191029152910391539104915491059155910691569107915791089158910991599100025002010251020202资料来源：Mark Milder，平安证券研究所资料来源：UN Stats，圣路易斯联储，Wind，平安证券研究所31-1-3-5-7-9-11-13-1514平安证券公共服务
