> 数据图表谁能回答2.1 预期差之一：盈利修复的持续性2025-7-42.1 预期差之一：盈利修复的持续性 内需改善的持续性或许会超预期。内需的好转是经济与企业盈利改善的主要原因之一，但由于内需的好转与政府补贴有直接关系，因此投资者对内需消费改善的持续性存在一定担忧。不过我们认为，在补贴政策、居民收入与财富效应回升的带动下，内需改善的持续性有望超预期。从目前数据看，补贴商品量价齐升，未必会显著透支需求。 展望未来，补贴政策有望持续。考虑到当前经济面临外部与转型双重压力，消费补贴相关政策可能会延续。一方面，当前消费补贴政策成效显著，其乘数效应或许比投资更明显，凸显相关补贴的短期效率优势；另一方面，补贴实施以来，消费类政策总开支占比并未显著增加，从政府支出角度看，补贴并未带来额外负担，更多是同类开支的内部结构调整。此外，参考以往消费刺激政策，补贴政策的退出通常是逐步推进的。因此，未来消费补贴有望持续，对消费行业的支撑仍将延续较长时间。图22：受益于以旧换新政策的消费品，5月零售额增速修复明显图23：受益于以旧换新政策的消费品， 5月销售呈现“量价齐升”的特点资料来源： Wind，光大证券研究所 注：数据截至2025/0519资料来源： Wind，光大证券研究所 注：数据截至2025/05光大证券综合其他
