> 数据图表你知道2.2 预期差之二：流动性热度与资本市场重要性2025-7-42.2 预期差之二：流动性热度与资本市场重要性 赚钱效应下微观资金热度高企，两融资金对行情敏感度高且流入持续性强。从历史表现看，两融资金对市场行情反应敏感，在行情启动初期便显著流入，且持续性较强，即便市场赚钱效应明显波动时仍维持大规模流入。通过（融资买入 + 融券卖出）/ 两融余额计算两融资金活跃程度可知，当市场存在赚钱效应时，两融资金活跃度提升显著。图40：历史来看，赚钱效应出现后的较长时间内，融资融券余额通常持续上行图41：历史来看，赚钱效应出现后的较长时间内，两融资金活跃度通常处于相对高位25,00020,00015,00010,0005,00002010-102012-102014-102016-102018-102020-102022-102024-10两融余额（亿元）上证指数移动三个月加权平均收益率（右）25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%25%20%15%10%5%0%2013-012015-012017-012019-012021-012023-012025-01两融资金活跃度上证指数移动三个月加权平均收益率（右）25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%资料来源： wind，光大证券研究所，数据截至2025年6月28日29资料来源： wind，光大证券研究所，数据截至2025年6月28日，注：部分数据波动过大未予显示光大证券综合其他
