3.3 H股表现是否会更强？ 预计南下资金流入仍将持续。南下资金在过去几年中一直持续流入港股，展望下半年，这一趋势或仍将延续。首先，当前 AH 溢价处于中位数附近，尽管港股今年相较 A 股表现更优，但港股估值并未高于 A 股，溢价收敛更多源于前期港股的低迷表现。其次，港股在资产端仍具吸引力：稳定类资产中，港股银行等资产股息率显著高于 A 股，进而吸引保险类资金流入；当前港股在公募基金中的配置比例仍较低，部分差异化龙头资产将吸引公募机构资金流入，而港股的突出表现也将带动部分个人资金持续流入。图69：今年以来，南下资金维持净流入图70：当前南下资金交易占比仍维持高位南下资金净流入（亿港元）1,000.00800.00600.00400.00200.000.00-200.002023-08-192023-12-192024-04-192024-08-192024-12-192025-04-19250002000015000100005000060%50%40%30%20%10%0%2015-01-032017-01-032019-01-032021-01-032023-01-032025-01-03港交所:市场总成交金额（亿港元）港股通:成交金额（亿港元）港股通成交规模占比（右）资料来源： Wind，光大证券研究所 注：数据截至2025/6/2848资料来源： Wind，光大证券研究所 注：数据截至2025/6/28
