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2025-4-6

国内 CIS 龙头厂商业绩持续增长，未来有望持续受益于新品持续突破、国产替代加速。国内韦尔股份、思特威、格科微纷纷进军高端产品线，安卓阵营业绩同比增速可观。韦尔股份 24Q4 收入 6569 亿元，中值 67 亿元，同比12.8%归母净利 7.89.8 亿元，中值 8.8 亿元，同比369.5%扣非归母 6.88.8 亿元，中值7.8 亿元，同比大幅增长业绩高增主要受益于 CIS 产品在高端智能手机和汽车自动驾驶市场的渗透。2024 全年营收 254258 亿元，同比增长 20.9%22.8%，归母净利润 31.633.5 亿元，同比增长 468%504%。展望 25 年，伴随手机端需求总体稳定，汽车市场受益于高阶智驾下探到 10-15 万量级，预计公司产品需求有望迎来爆发式增长。思特威 24Q4 营收 18 亿元，同比62%环比1%归母净利润 1.18 亿元，同比48%环比-4%扣非归母净利润 0.84 亿元，同比38%环比-45%。公司智慧安防新品销量有较大幅度提升，智能手机领域应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶 50M 产品出货量大幅上升，同时与多家客户合作全面加深。未来伴随公司在大客户份额提升、新客户持续导入，我们 2025 年业绩有望持续提升。格科微 24Q4 营收 18 亿元，同比26%环比4%归母净利润1.8 亿元，同环比转正扣非归母净利润 1.1 亿元，同比21%环比转正。公司13M 及以上产品出货量快速上升，同时 32M、50M 产品陆续量产，多光谱 CIS实现量产，此外临港厂产能预计将于明年年中全部转换为高像素产品。受关税政策及自主可控趋势影响，车载 CIS 格局有望进一步明确，韦尔股份、思特威等国内厂商将受益。根据公司 24 年年报，安森美的晶圆产能中位于美国的部分占总产能比例过半（按占地面积计算）。一方面，安森美的中国 CIS 市场份额持续下滑，2024 年 SIG 部门（包括 CMOS 图像传感器，图像信号处理器，单光子探测器、用于自动对焦和图像稳定的驱动器）营收 11.3 亿元，同比-14.5%另一方面，安森美的功率器件业务在美产能较多，有望受制于我国对等反制措施，从而给国内相关厂商带来份额提升空间。

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