对经济的影响：GDP&物价GDP实际(十亿美元)GDP平减指数(1958=100,右)平均关税(%,右)CPI(1957-1959=100)平均关税(%,右)2502001501005008070605040302010010-319111-319190-419170-519150-619130-719110-819111-819190-919170-029150-129130-229110-329111-329190-429170-529150-629130-729110-829111-829190-929170-039150-139130-239110-339111-339190-439170-539150-639130-739110-839111-839190-939170-0491资料来源：Federal Reserve Bank of St. Louis，Wind，华西证券研究所70605040302010025201510501920年前后关税上升与GDP的下降重叠。战争期间美国本土工业生产并未受到过多影响，反而因协约国军需订单激增而扩张。战后欧洲生产逐步恢复，订单需求下降，直接冲击了当时以制造业为核心的美国经济。同时，高关税政策，引发了他国的关税反制，并阻碍了欧洲国家通过出口赚取美元偿还债务的能力，进一步抑制美国出口需求。但是1920s整体来看，美国经济实在呈现一个快速增长的状态，大规模生产和电力的广泛应用是重要原因：1920年电力提供了超过50%，到1929年则提供了78%。其次，从煤炭向石油和天然气的转变，也提高了热效率。1920-1933年关税上升期间，美国的物价反而是下降（无论是GDP平减指数，还是CPI），我们认为原因可能主要是：外需：这一时期，美国制造和出口大国，战后经济周期性调整（欧洲生产逐步恢复、订单下降），叠加高关税以及他国的报复性关税，导致外需下降，国内产品滞销下，价格下降。内需：这一时期由于收入不平等而导致国内消费者需求不足。17
