> 数据图表请问一下哈原工 PB-Bands2025-7-2公司在伦敦和哈萨克斯坦两地上市的国际存托凭证 GDR，诚然哈萨克斯坦市场的流动性和过高的无风险利率一定程度使公司优秀的基本面无法完全在估值上体现，但是公司也相应具备未来折现率下降带动估值提升的空间。公司是阿斯塔纳国际 AIX伦敦国际 LI 双交易所上市，其中伦敦国际 LI 是以存托凭证 GDR 形式上市，可以和 AIX 互相转换，因此公司的估值受到 AIX 流动性以及哈萨克斯坦境内宏观环境的影响。一方面新兴市场国别无风险利率更高，例如当前哈萨克斯坦基准利率高达 16.5%，而作为对比英国基准利率为 4.25%，导致测算公司 WACC 高达 18.5%。但是另一方面，我们也要指出公司业务遍及全球具备多元性，且旗下矿山多为外资持股，公司收支结构上也是大部分支出为坚戈，而收入则以美元为主（2024 年为 94%），因此具备价值重估的空间，叠加最大股东 S-K 主权基金具备提升旗下国企流通股份比例的远期计划下，我们认为流动性问题也有改善的空间。华泰证券综合其他
