> 数据图表怎样理解证券研究报告2025-7-0证券研究报告15华安研究• 拓展投资价值如何看待IP的生命周期？内容IP和形象IP的生命周期和特征均存在明显差异。一般来说，内容IP生命周期普遍长于形象IP（内容IP长青的根本在于其自身作品质量，形象IP长青的根本在于运营商后续的运营能力）。此外，内容IP衍生价值天花板也更高（比如我们经常看到一些内容IP可开发成游戏，如漫威、DC、pokemon，龙珠等，这是因为内容IP在成立之初就具备完整且庞大的世界观，相反，形象IP因缺乏故事性很难在影视、游戏等各个方面继续做衍生）。内容IP：①特征：依托影视、文学等叙事载体构建世界观，强调角色成长与情感共鸣，粉丝忠诚度高但受众筛选严格（需经历“观看内容→情感投射”两步转化）；②生命周期特点：长周期+启动慢+生命周期长：依赖高成本内容制作（如漫威电影单部投资超2亿美元），生命周期可达数十年（如《星际大战》《哈利波特》等）；③衍生价值天花板高：庞大世界观支撑多元开发（游戏、乐园等）；④时代风险：价值观/形象易过时，需持续现代化改造。形象IP：①特征：以视觉设计为核心，无固定叙事，用户通过“形象认同→自由投射”建立情感连接，受众广但黏性较低。②生命周期特点：爆发快波动大，社交传播助推短期破圈。设计迭代快（泡泡玛特从设计到上市仅需数月），后期依赖运营续命，需高频更新、跨界联名维持热度，否则易沦为“快时尚”。③长尾价值受限：缺乏叙事支撑，衍生开发天花板较低。图表22：Bearbrick Google trends index120bearbrick图表23：Bearbrick 玩偶10080604020090/1180/2170/3160/4150/5140/6130/7120/8110/9121/9111/0201/1290/2280/3270/4260/52资料来源：Google Trends，华安证券研究所资料来源：ubuy，华安证券研究所形象IP以Bearbrick为例，根据Google trends，按其搜索热度衡量生命周期（取峰值热度的30%分位以上为一个完整周期），大概为5年（2020年5月-至今）。Bearbrick最早于2001年推出，但在2020-2023年迎来爆发期，迅速走红与Labubu有些相似，即同样采用盲盒模式（隐藏款二手平台溢价数倍，吸引投机资本入场）+名人效应（明星背书使其从玩具升格为“圈层硬通货”，成为潮流圈“身份通行证”）+联名。敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安证券综合其他
