> 数据图表想关注一下证券研究报告2025-7-0证券研究报告29华安研究• 拓展投资价值布鲁可：强IP+低价策略，下沉市场仍具备广阔空间1）布鲁可的竞争策略？图表47：布鲁可收入构成（按IP分；亿元）①IP+定价策略：国内积木市场可以分为四种模式：乐高模式、万代模式、布鲁可模式以及其他未成体系的模式。乐高采用传统积木专卖店及渠道分销策略；万代则以强IP、高端市场为核心；布鲁可则选择强IP+下沉市场策略，与万代形成产品错位。当前布鲁可的核心IP为奥特曼+变形金刚（2022-2024奥特曼收入占比分别为34.2%/63.5%/48.9%，变形金刚2023-2024收入占比为14.3%/20.2%）。价格上，奥特曼和变形金刚平均ASP基本维持在20元左右，主打性价比。②核心优势是渠道能力，未来增量在于低线市场：对于非独家IP（市场存在其他竞争者）+低价产品（产品技术壁垒不高）的玩具厂商来说，比拼的无非是渠道能力。横向对比卡游，我们认为布鲁可未来增长的核心动力在于低线市场仍有较大空间，公司近期推出9.9元玩具也进一步印证将继续加强下沉市场的策略。卡游目前的终端网点数量约在40万家左右，2024年布鲁可终端网点约15万家，横向对比下，布鲁可在渠道端仍有较大差距。目前我国小学数量约13.63万所，幼儿园25.33万所，按每学校1-2家校边店推算，布鲁可终端网点数量离理论上限（仅校边店）仍有较大空间。目前布鲁可与卡游在中高线城市基本实现了并行布局，但在五六线城市及更深层的下沉市场中存在差距。布鲁可当前的渠道策略主要集中于KA和流通渠道，已基本覆盖全国范围内较易进入的连锁终端和主流市场，剩余未覆盖区域主要集中在偏远地区及低线城市及县城等。图表48：布鲁可当前核心IP资料来源：公司公告，华安证券研究所图表49：布鲁可收入构成（按渠道和市场分；亿元）资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安证券综合其他
