> 数据图表你知道股市上涨利率上行，与股市上涨利率下行均不罕见 房价与股市背道而驰时，债市往往压力不大2025-7-1从历史经验看，股市上涨利率上行的“股债跷跷板”格局和股市上涨利率下行的“股债双牛”格局均有出现，且出现频率相差不大。前者曾发生在 2007 年、2009 年、2016-17 年、2020 年，后者则发生于 2014-2015 年、2019 年、2021 年。出现两种格局的核心原因在于股市上涨的原因有所区别。若股市是由于对经济周期上行的预期走强，那么利率将出现上行压力若股市是由于其他因素，如对无风险利率下行的预期强化，风险偏好上升等因素走强，利率只是下行速度放缓，但并不具备反转动力。我们可以利用一个间接指标加以观察，若股市与房价同步走强，意味着实体投资回报率提升，利率也往往存在上行动力，如 16-17 年、2020 年若股市上涨但房价走弱，意味着虽然股市回报率提升，但实体投资回报率仍差，利率上行动力就不强，如 14-15 年、2021 年等。从目前情况看，股市上涨的驱动力来自于国家治理预期提升和经济转型预期提升，实体投资回报率预期并未同步提升，利率上行风险可控。东方证券综合其他
