> 数据图表想关注一下上市险企NBV 对投资收益率下降50bps2025-7-5 有效业务价值包含了对未来投资收益率的假设，当长端利率出现大幅向下波动时，市场对未来投资收益达成的可信度产生分歧。近年来，长端利率中枢持续下移，市场对保险公司 EV 测算中长期投资回报假设的可实现性产生质疑，一定程度上削弱了 EV 的稳定性和参考价值。从趋势上看，行业平均VIF 敏感性于 2023 年加速扩大，基准投资收益率每下降 50bps，VIF 下滑的百分比从 2019 年的 18%升至 2024 年的 30%行业平均 NBV 下滑的百分比则于 2022 年后大幅增加，由 2019 年的 13%提升至 2024 年的 31%。VIF、NBV 对于投资收益率敏感性大幅扩大，主要系疫后险企新单销售主要以增额终身寿险等储蓄型业务为主，利差依赖度较高，死费差贡献明显下降。值得注意的是，友邦保险的 NBV 与 EV 表现出高度稳定性，数据几乎未受疫情影响。同时于 2021 年成为行业首家 EV 受利率敏感性由负转正的险企（2024 年当投资收益率下降 50bps 对 EV 提升 0.7%，对 NBV 侵蚀幅度仅为 2.5%），我们预计主要与公司资产负债久期缺口与同业反向，公司资产端久期高于负债端有关。中泰证券综合其他
