> 数据图表咨询下各位寿险公司疫后NBV 整体呈下降趋势（单位：百万元）2025-7-5 PEV 估值体系更适用于处于 NBV 高成长期的寿险公司，在当前行业 NBV整体下滑阶段，其有效性较为受限。在该估值体系下，若 NBV 持续低迷，将无法支撑估值站上 1 倍 EV。我们统计了 7 家上市险企的 NBV 数据，发现 2019-2022 年期间受疫情冲击，整体规模持续下滑虽然疫后新单销售逐步复苏，但由于 EV 经济假设频繁调整、NBV 调整折扣不断扩大，价值规模回升节奏较慢，总体规模仍处于较低水平。2024 年行业合计 NBV 较2019 年已累计下降 39.6%，剔除友邦后，降幅扩大至 45.1%，反映出当前行业整体 NBV 处于低成长期。在 8 家险企中，唯有友邦 NBV 已于 2024 年恢复至疫情前高位，超过 2019 年的历史最高水平。在这一背景下，PEV估值方法的有效性受限，行业 NBV 缺乏强劲增长驱动，且数值波动频繁、口径调整频繁，现有估值体系逐渐不适用于当前大多处于 NBV 低成长期的寿险公司，估值重回 1 倍 EV 以上的动能明显削弱。中泰证券综合其他
