火山引擎主要依靠自身 AI 产品为上游云业务创造需求，性价比外产品能力才是核心增量。我们认为火山引擎与阿里云、百度云等传统云增长逻辑不同，由于火山引擎入局较晚，通用云服务市场已进入红海期，传统云服务技术壁垒不明显但迁移成本较高，故云服务客户倾向保持与同一云计算平台的合作。因此火山引擎的增量主要依靠 AI 云服务带动新客户入局，在 AI 云服务部署完成后再带动通用云服务客户规模增长（新客户为了用豆包大模型采购火山引擎服务），而阿里云等传统公有云增量则来自 AI 带来的整体云算力需求增长，客户加大与阿里云的云计算合作投入（客户因 AI 部署、训练等算力需求增长加大云算力开支，不强求是新客户或需要使用阿里 AI 产品）。由于国内大模型降本趋势明显且降本速度加快，我们认为字节 AI 产品在具备性价比情况下，模型性能的持续提升会为火山引擎带来核心增长。
