> 数据图表想问下各位网友大牛市和小牛市往往交替出现，牛市高度和 GDP 改善幅度关系较弱（单位：点
2025-7-6近期市场持续走强，牛市氛围正在形成，不过投资者对牛市的级别还有较大的分歧。我们分析了大牛市和小牛市的差异，得到如下结论：（1）小牛市看盈利，大牛市盈利反而不是最重要的。1995 年以来，较大的牛市（涨幅超过 150%）有 3 次（1996-1997、2005-2007、2014-2015 年）,只有 1 次（2005-2007）出现在名义 GDP上行期。较小级别的牛市（涨幅 50-100%左右）也有 3 次，均出现在名义 GDP 上行期。（2）宏观流动性（利率）和股市牛市级别关系较弱。2005 年以来 4 次牛市，2 次利率上行（2006-2007、2009 年），1 次利率下降（2014-2015 年），1 次利率震荡（2019-2021 年）。（3）政策和股市资金催化下往往较易产生较大牛市。历史上股权融资规模低于上市公司分红后，牛市级别都较大。1995 年、2005 年、2013 年均出现了股权融资规模低于分红，随后的 1996-1997、2006-2007、2014-2015 年，股市均出现了较大的牛市。历史上推出较高级别的指导股市发展的政策，往往容易驱动较大级别的牛市。1994、1999、2004、2014 年均有较为积极的政策，随后 1 年内，股市均进入了级别可观的牛市。 
