> 数据图表各位网友请教一下供给侧改革前期投资收敛2025-7-1一是，政策推进首先需要严控产能增量、并通过兼并收购等重组存量产能，短期可能对制造业投资形成抑制。当然雅江工程、政策性金融工具等能形成一定对冲。 二是，统一大市场的过程中，对部分行业的各类补贴可能有所降低，影响相关需求。比如以旧换新补贴若有收敛，可能影响汽车、家电等耐用品需求电力行业补贴降低，可能影响光伏行业需求中游行业的限产和反内卷也可能影响上游行业的需求。 三是，可能影响地方财政力度。以增值税（生产税）为主的财税体制之下，反内卷导致的生产收敛和产能去化可能对地方政府财政收入产生影响，拖累本已相对偏紧的地方财政，需要中央给予一定的弥补和对冲，长期需要继续推进财税体制改革。 四是，从利润的角度，PPI 和工业企业利润正相关，但在需求端有待强化的情况下，利润传导可能有所滞后，且可能加剧利润分化。上游行业的涨价对于中下游而言是成本抬升，在终端价格难以明显上涨的情况下，侵蚀中下游利润而中下游反内卷导致的生产收敛会拖累上游需求，影响上游行业的利润传导。比如，光伏行业内部，偏后端的组件企业或同时面临硅料成本抬升和需求放缓的“两头挤压”。华泰证券综合其他
