> 数据图表想关注一下本轮“反内卷“与 2015 年供给侧改革区别2025-7-1超级基建是涨价潮“导火索”。雅鲁藏布江超级水电站于今年 7 月 19 日正式启动，其 1.2 万亿元总投资规模和 6000 万千瓦级装机容量，直接触发商品市场剧烈波动，带动了本轮商品市场的“情绪性”上涨。但需求端刺激暂未跟上。当下“反内卷”改革与 2015 年供给侧改革，在需求端存在本质区别。一方面，供给侧改革后续有棚改货币化的需求侧配合，是“真金白银”的需求。而今年需求端提振或有限，以旧换新消费补贴本质也是透支未来需求，其刺激力度和持续性难以和棚改相提并论。另一方面，外需也面临承压，今年特朗普“关税战”开打后，上半年抢出口提供了一定的韧性，但下半年出口可能逐步承压。而若仅有供给端的收紧，则上游大宗涨价难以传导到下游，最终疲软的需求也将进一步收缩，期待后续需求端政策的配合。财通证券综合其他
