> 数据图表如何才能不同券种收益和利差所处分位数2025-7-0总体上，债市急跌，有风险资产价格抬升的扰动，也是前期收益空间逼仄，扛跌能力不足的表现，尤其是 6 月以来，受 ETF 产品规模扩容与接力驱动，信用债走出独立牛市行情，各类券种收益落在年内新低，恰逢冲击，不免令人担忧下跌与赎回的循环再起。事实上，基金产品减持 5 年以上信用债规模创年内新高，速度之快，或与委托人赎回止盈有关，而做市商信用债 ETF 流通市值收缩，亦指向保收益诉求。期间，银行次级债跌幅较大，却无碍其换手率和成交笔数推升，无论出于保持仓位流动性的考虑，还是左侧赚交易的钱，都体现出投资者对急跌后，会有修复的预期。不可忽视的是，信用债绝对收益依旧在较低水平，除银行次级债之外，普通信用债距离年内低点在 15bp 以内，即使修复，空间也相对受限另外，1）权益资产若持续走强，保险配债节奏或被动放缓，2）理财 8 月增量资金或与去年相近，难言构成配置支撑，增量资金端要持续关注。策略执行方面，央行透露呵护信号，加之商品价格急涨后，有调整迹象，债市或迎来短期喘息机会，1）博弈修复，国股行二级债好于永续债，银行次级债好于普信债，2）负债端不稳的账户可适当参与国股行二级债交易，4 年至 5 年交易点位关注 2.0%附近，需注意见好就收（10bp 左右交易空间），普信债以 2 年至 3 年 AA以上优质城投债作为主要配置标的，3）负债端稳定的账户适当关注 3 年至 4 年城投债，隐含评级在 AA及 AA，这将是今年供给相对稀缺的资产，左侧配置好于右侧，4）7 年以上超长信用债要求较强的交易能力，若仓位较重，短期依旧建议降低。国金证券综合其他
