> 数据图表咨询下各位可比公司估值表（截止 2025 年 7 月 25 日）2025-7-1业绩延续高增。公司发布 2025 年中报，报告期内公司实现营业收入 107.37亿元，同比36.37%实现归母净利润 23.75 亿元，同比37.22%实现扣非净利润 22.70 亿元，同比33.02%折合 Q2 单季度实现营业收入 58.89 亿元，同比34.1%实现归母净利润 13.95 亿元，同比30.75%实现扣非净利润 13.12 亿元，同比21.17%。整体而言，公司最终业绩居于业绩预告区间的中枢。 补水啦超预期，多元化趋势显著。分产品看，2025H1 公司能量饮料电解质饮料其他饮料分别实现收入 83.614.98.8 亿元，同比2221366%折合 Q2单季度能量饮料电解质饮料其他饮料分别实现收入 44.69.25.0 亿元，同比18.919060.1%。在“补水啦”电解质饮料等新品放量带动下，公司收入结构趋于多元化，2025H1 电解质饮料收入占比同比提升 7.86pct 至 13.91%，能量饮料主业收入占比同比下降 9.32pct 至 77.91%。分区域看，2025H1 广东广西核心市场分别同比增长 20.61%31.56%，华北市场显著高增 73.03%引领大盘从经销商数量上看，2025H1 公司经销商数量净增加 86 家至 3279家，在此带动下终端网点数量进一步提升至 420 万家。 盈利能力维持稳定。2025H1 公司毛利率为 45.15%，同比0.55pct，毛利率提升主要归功于白砂糖、PET 等原材料价格的下降，具体看能量饮料电解质饮料毛利率分别同比提升 3.212.51pct2025Q2 公司毛利率为 45.7%，同比-0.35pct，下降主因产品结构变化（毛利较低的补水啦占比大幅提升）2025H1 公司净利率为 22.12%，同比0.14pct，期间费用率方面，销售管理研发财务费用率分别同比0.10-0.04-0.070.73pct，销售费用率里渠道推广费达到 6.76 亿元，同比61%，主因公司报告期内加大冰柜投放力度，此举有利于旺季进一步提升动销财务费用率同比增加主因公司理财方式变化，部分银行存款转变为理财产品及私募股权基金，2025H1 公允价值变动净收益达到 7930 万，同比446%2025Q2 净利率为 23.69%，同比-0.6pct，略微下滑主因毛利率的下降及销售费用率的提升，2025Q2 销售费用率同比提升 0.49pct。 效率为王，平台型饮料巨头呼之欲出。公司在生产及渠道管理端将大量利润节约了下来回馈给渠道及消费者，从而达到了“消费者愿意买，渠道愿意推”的效果，迎合了消费者对于性价比追求日益提升的趋势，基于此我们认为中长期看公司补水啦、果之茶、大咖等新品将持续成长，平台型饮料巨头冉冉升起。 投资建议 ：维持公司 2025-2027 年 EPS 至 8.9912.0515.75 元，同比40.5%34.0%30.8%，参考康师傅控股、华润饮料、承德露露及燕京啤酒给予公司 2026 年 0.96X PEG，上调目标价至 393.3 元，维持“增持”评级。国泰海通公共服务
