> 数据图表怎样理解中国人寿产品预定利率信息公告栏2025-7-0 分红险预定利率降幅相对较小，毛保费涨幅敏感性较传统险略低。我们根据中国人身保险业经验生命表（20102013）CL1 表测算预定利率调整对保险财富类产品毛保费影响，从利率敏感性排序来看，终身寿险年金重疾两全定期寿险。我们以30 岁男性为例，保额为 1000 元，缴费期限为 10 年，前五年的费用支出率为 50%、30%、20%、5%、5%（第六年及以后没有费用支出）。传统险预定利率从 2.5%下调到 2.0%后，年金险、终身寿险、定期寿险、两全险和健康险对应毛保费涨幅分别为18.9%、20.8%、3.6%、7.6%和 17.7%，分红险预定利率从 2.0%下调到 1.75%后，上述产品毛保费涨幅分别为 9.1%、10.1%、1.8%、3.7%和 8.7%。 连续第三年“炒停季”对销售的刺激作用趋弱，降本增效和产品转型是行业与监管的共同课题。我们预计“炒停售”难以成为营销短平快手段，随着低利率环境延续，动态调整空间逐步压缩，当前挪储意愿受预定利率的边际影响逐步走弱。如果按照 8 月末完成调整切换，客观来看，本次调整期仅为 5 周左右，时间上仅有 37 天，较通知约定的 2 个月明显缩短，相比 2023 年和 2024 年，炒停时间也明显减少。我们认为，监管三令五申反复强调禁止炒停售，亦是在践行保险行业定价“反内卷”。我们认为，本次预定利率调整有望进一步降低寿险公司负债成本，当前“新钱净投资收益率”处于 2.7%附近的水平，缓解利差损的隐忧，夯实保险公司资产负债管理水平。 投资建议：非对称下调传统险与分红险预定利率最高值，利好分红险销售能力较强的优质寿险公司进一步降低综合负债成本。双面红利股，看好寿险估值演绎，一方面上市险企自身具备股息优势，另一方面，以平安为代表的头部险企较早布局了境内外上市高股息标的，红利资产的股价将对公司业绩产生较大间接影响。建议关注：新华保险、中国平安、友邦保险、中国人寿、中国太保、中国人保。中泰证券大消费
