> 数据图表咨询大家小鹏汽车：智能化自研领先者2025-7-0小鹏汽车：智能化自研领先者◼ 小鹏汽车的核心竞争力是要打造【批量爆款能力】➢ 【单一品类爆款能力】VS【多品类批量爆款能力】一直是不同车企的追求所在，两者各有千秋。【单品爆款能力】往往“小成功”相对容易实现但“大成功”还是需要“千锤百炼”，【批量爆款能力】在很长一段时间容易被理解成“车型杂乱-品牌低端-管理不善”等标签，但一旦爆发能量巨大。回顾小鹏过去十年创业历程，我们理解小鹏选择是修炼【批量爆款能力】。国内车企20余年历史，油车时代【吉利汽车】，电车时代【比亚迪】，均实现了【批量爆款能力】，年销量0—50万辆变化要花10年左右时间，但50—200万辆+变化只需2-3年时间，轿车-SUV-MPV全品类均获得成功。（表：小鹏汽车业绩预测/亿元风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。数据来源：wind，东吴证券研究所40总营收/亿元YOY汽车销售收入/亿元大众合作技术收入/亿元综合毛利率研发费用/亿元408.7358.318.058.4209.933% 132%58.4209.9248.418%248.4306.824%280.12020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E946.9 1675.7 2490.749%872.9 1575.7 2375.725.04.4% 12.5% 11.5% 1.5% 14.3% 16.7% 18.1% 18.8%-1.6% 8.3% 13.5% 15.8% 17.0%174.4研发费用率 29.5% 19.6% 19.4% 17.2% 15.8% 9.0% 7.0% 7.0%169.425.3% 26.9% 21.4% 16.8% 9.0% 6.8% 6.8%-48.6119.5-91.4 -103.885.2117.352.152.866.965.617.341.124.025.068.785.2113.9-57.93.575.7汽车毛利率77%64.6销售、行政及一般费用/亿元销售、行政及一般费用率归母净利润/亿元-48.953.0东吴证券综合其他
