> 数据图表谁能回答1990 年代日本财政政策摇摆2025-7-62、政策拐点:供给出清优先需求刺激，推动通胀回归。在上周报告供给出清或先于需求刺激策略周聚焦中我们对国内外经验复盘总结，日本主银行制下“僵尸企业”阻碍科技创新的教训表明，终局考虑之下中国应避免单纯需求刺激易陷入通缩陷阱、重蹈日本覆辙而中国 9816 年两轮供给出清成功，都是先供给后需求，不出清不刺激：1）98 年国企改革供给出清，99 年成立四家 AMC 剥离处置四大行的不良资产，01 年加入WTO 提振外需西部大开发拉动内需，经济改善通胀回归2）16 年供给出清配合 17-18年棚改需求侧拉动，通胀回归带动企业业绩改善。国内成功经验显示，供给出清是通胀回归的前提。同时我们认为政策端需求刺激的放缓并不意味着对物价及经济的诉求减弱，而是供需政策节奏的调整，7 月以来政策重心调整至供给端，通过“反内卷”压降产能，实现供给侧出清后再延续需求侧发力。华创证券综合其他
