> 数据图表如何了解PPI：当月同比分项中，负增长最多的是采掘工业2025-7-62.1 本轮企业盈利回升节奏或快于“9.24”我们前期报告中梳理了国内资本回报企稳回升的三大来源：“反内卷”托底企业盈利、债务停止收缩和实体经济活动回暖奠定企业信心、海外制造业活动景气服务业的投资需求拉动外需增长。近期，“反内卷”与需求端政策再度发力，或相较 2024 年“9.24”的一揽子政策而言成效更快更明显，这是因为当下企业已经历了自 2024Q4 以来的持续 3 个季度的自发出清，用电量增速持续低于工业增加值增速，这往往意味着中小企业的生产力度在减弱，且低能耗高附加值的行业在整体工业中的占比提升其次，制造业企业在 2025Q1也收获了利润率筑底回升的成果，库存也得以去化最后，在整体价格的层面，价格的拖累来自于生产资料，尤其是源头的能源，而核心 CPI 已筑底回升且在 2025Q2 超季节性上行，若“反内卷”持续落实，带动能化和其他工业原料价格上行，CPI 有望走出低迷区间。国金证券综合其他
