> 数据图表如何看待立邦 vs 三棵树利润率对比2025-7-6三棵树利润端与立邦仍有差距，随着业务结构调整以及降本增效落地，有望逐步向立邦看齐。立邦中国过去五年平均营业利润率达 11.4%，稳态下利润率在 10%以上，相比之下，三棵树剔除减值影响后过去五年平均净利率仅 5.7%，与龙头企业仍然存在差距，原因在于：1）业务模式来看，立邦中国主要布局在一二线城市，核心经销商数量少但单体规模更大，相比之下，三棵树主要布局三四线城市及乡镇，相比立邦而言，其经销商数量更多但单个体量较小，因此立邦中国的人均创收较三棵树更高2）从收入结构来看，立邦中国 C 端业务占比更高（2024 年建筑涂料收入中 ToC 占比达 70% ，而三棵树家装墙面漆占比仅 42%），C 端毛利率较 B 端更高3）从收入体量来看，24 年立邦中国收入约 258 亿元，而三棵树仅 121 亿元，立邦中国规模效应更强。但未来三棵树盈利水平有望逐渐向立邦靠齐，一方面，公司 C 端业务多点开花：通过服务赋能加速抢占一二线市场，“马上住”业务取得快速增长，通过“美丽乡村”业务进一步挖掘乡镇等小市场增长潜能，通过艺术漆产品打开高端市场，整体 C 端收入占比持续提升另一方面，随着前期产能布局与渠道投入的阶段性结束，公司费用支出已基本企稳，24 年整体费用率同比下降 0.3pct，销售人员人均创收出现向上拐点（24 年同比提升 8.1%达 268 万元）。天风证券金融地产
