> 数据图表谁知道存款花的信号三：个人新增存款M2
2025-7-3基调变化：四月政治局开在对等关税冲击的初期，更加强调外部风险，通稿提及“外部冲击影响加大”、“要强化底线思维，充分备足预案”、“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”等。本次 7 月政治局更强调对“十五五”的筹备，有两整段论述十五五的重要性与主要的指导思想，对上半年经济评价比较积极，通稿提及“主要经济指标表现良好”、“我国经济展现强大活力和韧性”、“巩固拓展经济回升向好势头”等。我们理解：中国居民存款的“存”与“花”是最近几年的宏观核心矛盾其决定了经济循环、货币政策、股债关系，我们称之为“三支箭”。参见报告看股做债股债反转居民存款搬家“三支箭”的研究脉络（20250727）。对于“三支箭”核心指标关系的梳理，只要居民从“超额存”到“正常存”到“花”的趋势不逆转，我们基本可以判断当下循环最差时正在过去、货币最宽松时正在过去、债相对股性价比最优的时候正在过去。本次政治局会议也基本验证了我们的判断。从核心的经济循环指标而言，企业存款与居民存款同比增速差（领先 PPI 同比增速 9 个月左右）、旧口径 M1 同比增速（领先PPI 同比增速 6-9 个月）、居民存款的“存”之力度的衡量三指标（居民新增的存款占新增 M2 的比重、居民存款同比与 GDP 同比差值、居民活期存款与定期存款同比差），以上指标在过去 6-10 个月时间皆出现明显了修复，居民从”超额存“走向”正常存“，同时 PPI 同比增速领先指标筑底并显露向上迹象。因此，我们认为经济循环最差的时候大概率正在过去，且更为难得的是，我们经受住了对等关税的冲击，在政策助力之下，四月对等关税并没有打断居民存款的释放过程，大多数指标都维持住了初步改善的势头。 
