> 数据图表如何才能反内卷下，产能过剩下行拐点或已到来，有望为资本市场带来一轮牛市
2025-7-4第七，房地产政策上，依然保持平稳，未做大的调整，没有提到“棚改 2.0”，也没有提到现房销售改革，更多是强调落实好中央城市工作会议精神。第八，会议强调“巩固资本市场回稳向好势头”，结合政策主线转向“反内卷”利好，A 股可能仍处于牛市初期。近几次中央会议连续提到资本市场，去年底中央经济工作会议提出“打通中长期资金入市卡点堵点”，今年 4 月政治局会议提到“持续稳定和活跃资本市场”，本次会议继续强调“巩固资本市场回稳向好势头”，体现了中央对资本市场一如既往的高度重视。我们测算，本轮产能过剩规模高点出现于 2024 年三季度，此后开始缓慢下降。在“反内卷”的政策主线下，产能过剩下行拐点或已到来，随着各行各业“反内卷”措施不断落地，产能过剩化解进程有望进一步加快。回顾历史，每次产能过剩下行拐点到来，都为资本市场带来了一轮牛市，2017 年和 2021年均是如此（图 2）。站在当下，我们可能仍处于新一轮牛市的初期。 
