> 数据图表咨询下各位固定资产投资三大分项 6 月均下滑2025-7-4从投资来看，固定资产投资增速 6 月显著下滑 0.9 个百分点到 2.8%，已然低于 2024 年全年 3.2%的增速（图表 6）。尽管资本形成对 GDP 贡献的上升意味着这里面或有价格因素在（固定资产投资增速是名义增速，而前者是实际增速贡献），我们认为投资在下半年将面临挑战。 分行业来看，房地产行业企稳的先行指标房价和房产销售在 6 月均继续下滑（图表 7）。7 月高频数据显示 30 大中城市商品房成交面积在前 28天相比去年同期跌 12%，跌幅较 6 月的-2.2%有所扩大（图表 9）。考虑到房产销售尚未企稳以及投资和销售的滞后关系，房地产投资的下行趋势可能会持续。 最让我们担心的或是制造业投资增速在 6 月的显著下滑（下降 1 个百分点到 7.5%）。这可能有三个原因：其一是因为设备更新政策成效的退坡。今年超长期特别国债支持设备更新的资金额度为 2,000 亿元，而第一批（上半年）1,730 亿元资金已经安排到 16 个领域约 7,500 个项目。特别国债资金余额仅剩 270 亿元。其二是因为在关税前景未明且今年对美出口关税已经上升 30个百分点的情况下，制造业企业投资信心或仍在下降。其三，“反内卷”或会制约受影响行业的资本扩张。面对这些难点，稳住制造业投资增速的关键或在于进一步加码设备更新政策的资金支持以及扩大其支持范围。 基建投资增速虽然也在 6 月显著下滑，但是该分项投资受政策影响最大，或可在政府支持下反弹，并成为支撑整体固定资产投资的关键因素。在 7 月19 日，雅鲁藏布江下游水电工程宣布开工，该工程预计总投资 1.2 万亿元。按照长江三峡工程大约造了 8 年作为参照，每年 1,500 亿元的投资就可以提高近 0.3 个百分点的固定资产投资增速。浦银国际综合其他
