> 数据图表如何了解外需：我们预计2025H2我国出口仍具较强韧性2025-7-4外需：我们预计2025H2我国出口仍具较强韧性图表：对比2019年，2025H1关税对我国对美出口的影响边际递减图表：中性假设下，我们预计2025H2或拖累我国出口约-1.1%资料来源：Wind、国海证券研究所备注：关税弹性=我国对美出口同比/当年新增关税幅度*100资料来源：Wind、财经M平方、商务部新闻办公室、中国驻美大使馆、国海证券研究所备注：中性假设为美国对华关税维持现状，乐观假设为取消2025年新增30%关税（包括10%对等关税、20%芬太尼关税），悲观假设为美国对华恢复24%对等关税，假设2025H2对美出口/我国总出口=11%Ø 关税提升对我国出口的影响已经边际递减，我们预计2025H2我国出口增长仍具较强韧性。一方面，相较于2019年，2025H1美国对华关税弹性下降至-0.33，美国加征关税对我国出口的影响边际递减，我国出口更具韧性；另一方面，如果美国对华维持现有关税水平，预计2025H2关税对我国出口的拖累作用为-1.1%，如果日内瓦协议到期后演绎悲观假设，预计2025H2关税对我国出口的拖累作用为-2.04%。值得注意的是，2025年7月美国对多个国家加征20%-50%不等的关税，但非中国国家或地区关税仍低于对华关税当前水平（51.14%），转口贸易或导致我国出口增长韧性较强。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6国海证券综合其他
