> 数据图表各位网友请教一下不宜低估美国通胀黏性， 预计美联储年内仅降息一次2025-7-4不宜低估美国通胀黏性， 预计美联储年内仅降息一次图表：克利夫兰联储“关税应对策略”调查结果图表：2025年6月美国CPI细项中玩具、家用电器等行业价格同比上涨美国:CPI:玩具:季调:同比美国:CPI:服装(不含鞋类):季调:同比美国:CPI:大家电:季调:同比美国:CPI:家用电器:季调:同比美国:CPI:鞋:季调:同比美国:CPI:洗衣设备:季调:同比9%19%26%34%36%将生产或服…寻找新的海…在关税实施…内部消化成…寻找新的国…将成本上涨…10%7%4%1%-2%-5%62%0%10%20%30%40%50%60%70%-8%2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06资料来源：克利夫兰联储、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所Ø 美国通胀压力的来源：一是来自关税，根据2025年6月26日克利夫兰联储调查显示，62%的企业计划将关税成本转嫁给客户。美国2025年6月CPI数据已能够看到玩具、家用电器等行业价格上涨；二是来自于美国信用周期的温和扩张，但幅度受高利率制约。整体来看，我们认为当前环境下美国通胀易上难下，黏性较高，但全面失控的可能性较低。Ø 如何理解鲍威尔被迫离任压力：特朗普核心诉求在于降利率，鲍威尔如果被迫离任则美联储独立性受损→美债收益率走高，并非特朗普希望看到的结果。我们预计2025Q3降息有一定难度，维持对于全年仅降息一次的判断。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 25国海证券综合其他
