> 数据图表你知道预计美债收益率三季度高位震荡，四季度下降但空间有限2025-7-4预计美债收益率三季度高位震荡，四季度下降但空间有限图表：预计美国财政部TGA账户余额存在5175亿美元缺口图表：美国政府净发债金额与美债收益率TGA账户余额(亿美元)美国政府净发债金额(亿美元)5175亿美元10500 9000 7500 6000 4500 3000 1500 0美国:国债收益率:10年(右)5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2022-102023-042023-102024-042024-102025-042022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-0410000800060004000200002022-04资料来源：美国财政部、国海证券研究所（注：数据截至2025年7月7日）资料来源：Wind、美国财政部、国海证券研究所（注：数据截至2025年7月18日）Ø 下半年美债净增发规模：美国财政部预计9月底TGA目标余额为8500亿美元。截至7月7日，TGA账户余额为3325亿美元，对应9月前5175亿美元净发债缺口，需要在下半年慢慢补齐。此外，2025年Q3和Q4美国财政赤字（过去四年均值分别约为5650和5050亿美元）将需要由净借款来支撑。整体来看，2025年Q3和Q4每季度平均有8000亿美元左右的净发债缺口。Ø 下半年美债收益率展望：参考2023年6月美债上限提高后，2023Q3美国财政部净增发1万亿美元左右的债务，推动10Y美债收益率升至5%左右。当前来看，降息周期中美债收益率受债券增发的影响有限，预计2025Q3美债收益率将高位震荡，2025Q4随着降息交易的再度升温美债收益率开始下行，但由于美国通胀黏性和经济韧性较强，美债收益率下行空间有限。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 26国海证券综合其他
