> 数据图表一起讨论下铜商品属性：矿端为主要产量瓶颈，增量受限于前期资本开支2025-8-6铜商品属性：矿端为主要产量瓶颈，增量受限于前期资本开支• 供给：铜的供给需同时关注矿端与冶炼端，由于全球冶炼产能过剩（近年全球精炼铜产能利用率未达85%），大部分情况下矿端为产量的瓶颈，少数情况下精铜产能无法匹配时，冶炼端成为产量瓶颈。由于铜矿开采周期长达5-6年，前期资本开支通常决定了中期维度铜矿供给。而冶炼产能投建通常仅需1.5-3年，其产能瓶颈较弱。TC/RC反映矿端与冶炼端的相对供需关系。• 需求：全球铜需求结构以建筑、设备等领域为主，传统需求主要跟随经济周期波动，近年来新能源汽车、光伏及风电等新能源等领域能够持续提供需求增量，抵消部分传统领域需求下滑。• 库存：全球精炼铜库存分为国内外显性库存（SHFE、 LME、COMEX库存）、保税区库存及国内外隐性库存。隐性库存为非公开的，在各厂商、贸易商、加工商及国储的铜库存。可追踪的主要为三大交易所显性库存及上海保税区库存。TC/RC反映精矿与电解铜之间相对供需关系（美元/干吨）全球铜需求结构（2024）LME+COMEX+SHEF+上海保税区铜库存（万吨）16014012010080604020090/700290/800290/900290/010290/1102-20资料来源：Wind，SMM，天风证券研究所-40-6090/810290/910290/210290/310290/410290/510290/610290/710290/020290/120290/220290/320290/4202资料来源：Wind， IWCC，华经情报网，天风证券研究所5天风证券能源矿产
