> 数据图表你知道铝：冶炼为供应瓶颈，吨铝盈利决定运行产能2025-8-6铝：冶炼为供应瓶颈，吨铝盈利决定运行产能• 供给：产量限制来自于冶炼端（冶炼产能利用率因限电政策受限），因此具备一定制造业属性。产量主要关注运行产能，运行产能在市场化机制下取决于吨铝盈利，但近年来需关注国内电力限制对运行产能的干扰；海外关注能源价格对企业盈利及运行产能的限制。• 需求：国内铝下游需求主要来自于地产及交运领域，除跟踪下游高频数据指标，通常通过对应的铝加工材开工率来观察下游需求情况。近年来地产需求有一定下滑，但新能源汽车、光伏等领域带来的需求增量能够实现较好补充。• 库存：除交易所等显性库存外，主要跟踪国内铝锭及铝棒社会库存。• 吨铝盈利：主导运行产能变化，一般当吨铝现金盈利为负时，电解铝企业有停产意愿。国内电解铝产能变化（万吨）行业平均吨铝盈利（元/吨）47004500430041003900370035001003000025000200001500010000500009794918885建成产能（万吨）运行产能（万吨）产能利用率（%，右）吨铝税前利润(元/吨,右)电解铝完全成本(元/吨)铝现货价(元/吨)资料来源：Wind，钢联，天风证券研究所800070006000500040003000200010000-1000-2000-30007天风证券能源矿产
