> 数据图表想问下各位网友黄金：风险偏好回摆金价上行驱动有望回归2025-8-6黄金：风险偏好回摆金价上行驱动有望回归• 金价与美债收益率趋同背后是对极端风险的规避：传统分析框架下，黄金是具备双重属性的特殊金属品类。自身由美元计价，同时在信用货币时代，黄金仍然扮演价值锚定角色。可以用实际利率表征黄金的金融属性，该因子对黄金价格的回归系数都非常显著。但近年来，黄金与美债收益率一反其长期负相关的熟悉框架，走出趋同的走势，本质是市场对于美债违约的极端风险的规避，而黄金作为美债这种传统无风险资产的替代的共识亦在积年累月的构筑。2025年前期因双边关税下调而带来的风险偏好提升、金价承受的压力已逐渐消散，而当市场再次关注到财政、债务的持续性风险与美元价值的长期稀释后，黄金保值增值的效用再次凸显。• 基于黄金的货币属性与金融属性出发，利好金价因子持续深化：（1）货币属性：中期看，一是特朗普在较高通胀环境下仍对主要贸易国加征关税，或将推高美国原材料成本，并推高通胀；二是美国财政赤字率攀升，其债务货币化的风险使黄金成为通胀的对冲，黄金抗通胀属性凸显。长期看，美国债务负担加重与冻结其他国家海外资产的行为使美元信用不断弱化，美元价值稀释，各国央行增持黄金，共同推升黄金价格。（2）金融属性：中期看，美元指数或将周期性见顶。长期看，美国进入降息周期，在实际利率框架下有望推升黄金价格。近年来金价与美债收益率趋同（左轴：美元指数；右轴：COMEX黄金（美元/盎司））65432102021-014,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002022-012023-012024-012025-01Wind 美国:国债收益率:10年Wind 期货收盘价(连续):COMEX黄金资料来源：Wind，天风证券研究所10天风证券能源矿产
