> 数据图表你知道钨：战略稀缺资源，终端跟随制造业Beta2025-8-6钨：战略稀缺资源，终端跟随制造业Beta• 钨产业链盈利呈微笑曲线：钨下游为深加工产品，包括高密度合金、硬质合金、钨制品（例如钨丝）等产品，终端应用在切削、耐磨、矿用等领域。上游采选和下游硬质合金的利润水平较高，而中游冶炼、制粉及钨材的利润率较低。• 短期钨价或震荡运行，中长期有望持续走强：钨市无量空涨状态持续，原料端整体表现强劲，成本支撑下游坚挺，钨精矿、APT 持货商待价而沽，不断试探提价，市场需求增量预期增多，不过需求端不景气仍给行业运行带来挑战，且终端需求预期一般。中长期伴随全球制造业复苏，钨价有望持续走强。图：中长期钨价有望持续走强，万元/吨200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000资料来源：Wind，天风证券研究所16江西:价格:钨精矿:65%上游采选白钨矿黑钨矿中游冶炼钨铁下游加工终端应用合金钢高密度合金钨精矿仲钨酸铵（APT）氧化钨钨粉碳化钨硬质合金工具钨化工（钨酸钠）催化剂钨制品切削工具耐磨工具矿用工具其他天风证券能源矿产
