> 数据图表咨询下各位2.1 绿电：136号文衔接新能源全面入市，压力下孕育行业拐点2025-8-32.1 绿电：136号文衔接新能源全面入市，压力下孕育行业拐点n 136号文推动新能源全面入市 新周期新起点• 存量项目承担的电力市场化压力减少，而增量项目压力陡增，市场化效益决定投资与否，或为新能源运营商市场走向良性循环的开端。136号文明确2025年6月1日以前投产的新能源项目为存量项目，往后为增量项目。为了衔接新能源全面入市与当前新能源入市困境，引入“差价机制”结算机制。•136号文合理规范了新能源入市交易规则，对于存量新能源运营商的估值或有所提升。对于增量项目而言，更加凸显其市场化效益，对于没有经济性的电厂（取决于电源种类、资源禀赋）不再给予保护，或提升新能源供给的质量。我们认为，136号文并非鼓励躺平，而是在改革的过程中，尽可能地协调好经济市场波动，让有能力、有效益的电站多发电。从各省细则看：Ø 山东细则：给存量项目的电价政策较为友好，保障电量比例仍有商榷空间，预计存量保障比例在70%-90%。Ø 广东细则：仅披露增量项目细则，细化电源分类鼓励良性竞争，预计存量项目基本维持原样（70%保障比例）。图表：136号文与机制电价的相关内容图表：山东、广东两省136号文配套细则科目内容存量项目电量规模 由各地妥善衔接现行具有保障性质的相关电量规模政策。新能源项目在规模范围内每年自主确定执行机制的电量比例、但不得高于上一年机制电价 按现行价格政策执行，不高于当地煤电基准价执行期限 按照现行相关政策保障期限确定。光热发电项目、已开展竞争性配置的海上风电项目，按照各地现行政策执行由各地根据国家下达的年度非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况，以及用户承受能力等因素确定。……通知实施后第一年新增纳入机制的电量占当地增量项目新能源上网电量的比例，要与现有新能源价格非市场化比例适当衔接、避免过度波动。单个项目申请纳入机制的电量，可适当低于其全部发电量电量规模增量项目机制电价由各地每年组织已投产和未来12个月内投产、且未纳入过机制执行范围的项目自愿参与竞价形成，初期对成本差异大的可按技术类型分类组织。竞价时按报价从低到高确定入选项目，机制电价原则上按入选项目最高报价确定、但不得高于竞价上限。竞价上限由省级价格主管部门考虑合理成本收益、绿色价值、电力市场供需形势、用户承受能力等因素确定，初期可考虑成本因素、避免无序竞争等设定竞价下限执行期限 按照同类项目回收初始投资的平均期限确定，起始时间按项目申报的投产时间确定，入选时已投产的项目按入选时间确定资料来源：国家发改委、各省能源局等，华源证券研究所分类科目山东存量项目保障电量机制电价机制期限上限参考外省新能源非市场化比例，适当优化燃煤标杆电价0.3949元全生命周期利用小时数广东---机制电量2025年申报充足率不低于125%单个项目申报不超过90%，扣除中长期、绿电电量增量项目机制电价机制期限不低于先进电站造价水平，不高于上海风、其他风电、光伏分类年电量竞价结果竞价-海上风电项目14年、其他新能源项目12年最后一个项目入若边际机组入选电量小于40%，取消成交的最后一个项目申报比围最后入选项目结果例全额成交华源证券公共服务
