> 数据图表谁知道2.2 绿电：风电类似水电，压力中凸显中长期投资价值2025-8-32.2 绿电：风电类似水电，压力中凸显中长期投资价值n 从资产属性与商业模式维度，看好风电中长期投资价值• 从资产属性看，风电相比光伏的核心优势是：••1）优质资源稀缺，优劣级差明显，资源存在壁垒；2）出力曲线平滑，带来更低的全社会综合成本。新能源出力不稳定的问题带来了日益增长的系统成本，在很多区域甚至超过了发电成本。光伏集中出力特性成为最大劣势，而在大数定律下多个风场集群平滑了总输出功率，降低了风电的不可预测性和波动性。• 因此，中期维度看，风电的收益率将显著高于光伏。• 而且从商业模式看，新能源与水电类似，但风电与水电同样具备较高的度电利润垫，在136号文政策背景下的新能源全面入市过程中，预计光伏最低回报率的市场电价为风电电价提供支撑。• 从投资逻辑看，风电拥有先发优势（优质风资源与技术降本有限），而光伏往往拥有后发优势，因此风电运营商股价更容易走出长牛走势。图表：三省2023年3月—2024年12月电力现货价格（元/MWh，自上而下为山西、山东、甘肃）400 350 300 250 200 150 100 50 02023 年 3 月2023 年 4 月2023 年 5 月2023 年 6 月2023 年 7 月2023 年 8 月2023 年 9 月2023 年 10 月2023 年 11 月2023 年 12 月2024 年 1 月2024 年 2 月2024 年 3 月2024 年 4 月2024 年 5 月2024 年 6 月2024 年 7 月2024 年 8 月2024 年 9 月2024 年 10 月2024 年 11 月2024 年 12 月450 400 350 300 250 200 150 100 50 02023 年 3 月2023 年 4 月2023 年 5 月2023 年 6 月2023 年 7 月2023 年 8 月2023 年 9 月2023 年 10 月2023 年 11 月2023 年 12 月2024 年 1 月2024 年 2 月2024 年 3 月2024 年 4 月2024 年 5 月2024 年 6 月2024 年 7 月2024 年 8 月2024 年 9 月2024 年 10 月2024 年 11 月2024 年 12 月350 300 250 200 150 100 50 0资料来源：兰木达电力现货公众号，华源证券研究所风电均价光伏均价燃煤标杆电价132023 年 3 月2023 年 4 月2023 年 5 月2023 年 6 月2023 年 7 月2023 年 8 月2023 年 10 月2023 年 9 月2023 年 11 月2023 年 12 月2024 年 1 月2024 年 2 月2024 年 3 月2024 年 4 月2024 年 5 月2024 年 6 月2024 年 7 月2024 年 8 月2024 年 10 月2024 年 9 月2024 年 11 月2024 年 12 月华源证券公共服务
