> 数据图表你知道3.1 水电：成本最左侧，盈利稳定性或超市场预期2025-8-33.1 水电：成本最左侧，盈利稳定性或超市场预期n 成本最左侧，盈利稳定性超出市场预期• 目前水电市场化程度最低，约30%；而这其中的市场化，大部分为省间外送，协议定价，与普通意义的市场化有异，即其电价稳定性超出市场预期。• 长期趋势看，水电作为全电源成本最左侧，在市场化交易中享有最厚的利润垫。而当前大部分水电站上网电价低于本地平均电价。长江电力图表：现货市场边际出清法示意图表：主要水电公司电价机制情况公司电站定价方法葛洲坝三峡溪洛渡、向家坝乌东德、白鹤滩锦官电源组大部分留湖北、湖南，成本加成法，电价较低，未来预计保持稳定，下行压力较小，长期有上涨潜力送华南多个省份，标杆电价，由国务院直接核定，未来预计保持稳定溪洛渡送广东、浙江，向家坝送上海，落地端倒推电价，但是市场化比例较低。预计未来预计保持稳定白鹤滩送江苏、浙江，乌东德送广东、广西，落地端倒推电价，全部参与市场化交易，有一定下行压力外送江苏部分落地端倒推，与江苏电价联动，2025年有下行压力；留四川执行丰枯电价，预计整体稳定雅砻江水电雅砻江下游电站留四川部分执行丰枯电价，预计整体稳定两河口、杨房沟核准电价且与受电端联系，预计整体稳定澜沧江上游电站送深圳，执行落地端倒推电价，3年一核定，预计整体稳定华能水电澜沧江下游电站送广东通过西电东送协议定价，一年一定，参考落地端电价澜沧江下游电站留云南参与云南本地市场化交易，需看月度供需格局，与用电需求和来水相关中国电力 五凌电力标杆电价，省级政府核定，地方政府降电价诉求较强桂冠电力 红水河留广西、外送广东 省内部分标杆电价，外送部分与广东协商，近年来整体稳定黔源电力 留贵州，送广东均为标杆电价，统计价格结算，外送部分由贵州省网与广东谈判，近年来整体稳定资料来源：华源证券研究所绘制华源证券公共服务
