如何了解01

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如何了解01

2025-8-4

01白电行业短期的景气度边际有所回落，但长期的g没有被动摇 3月以来，市场对白电景气度的担忧已经在股价和估值的回落中得到体现，主要来自于：1）内销维度，国补的拉动作用边际放缓，6月部分地区暂停或者收紧国补加剧了对需求透支、加速下滑的担忧；2）外销维度，出口补库周期的大潮渐弱，我国家电出口增速总体放缓，叠加北美对等关税压力及系列影响，市场担忧海外主要经济体需求和关税对企业盈利的影响。 但是，从长期的g维度，白电的增长久期和中长期增速并没有被动摇。我们认为在国内市场相对成熟的当下，未来白电成长的核心仍然在于海外市场的拓展。而当前，1）亚非拉等新兴市场白电的保有量仍普遍较低，有持续放量的潜力；2）我国白电品牌（美的、海尔、海信）在全球大家电市场（冰洗厨，不含中国）的市占率从2019年的14.5%提升至2024年的16.6%，仍然有充足的提升空间；3）北美对等关税事件倒逼白电企业加强全球布局，而这本来就是白电企业正在持续落地的事情，从长期来看也有利于白电企业的全球稳定扩张。白电企业的盈利增速固然有快慢缓急的周期，但从中长期维度来看其增长仍然是稳定可靠的。图：2023年东南亚各国空冰洗保有率仍处于我国10-20年前水平资料来源：Wind，欧睿，浙商证券研究所图：2023年东南亚主要国家空冰洗空间测算人口数量（万人）户数（万户）印尼28,1198,567渗透率(%万户）冰箱洗衣机空调冰箱洗衣机空调49%34%40%保有量（万台）422429473444百户保有量空间冰箱洗衣机空调冰箱洗衣机空调100%100%200%潜在销量空间（万台/年）85785714282023年销量（万台）394308352冰箱洗衣机空调2023年销量与潜在销量空间差距（%）冰箱洗衣机空调117%178%306%马来西亚3,34088075%68%126%6585961111100%100%200%8888147485715982%54%-8%菲律宾11,4892,83634%32%38%9709021066100%100%200%284284473118108132139%164%259%泰国7,1702,57293%67%48%238717181240100%100%200%25725742922820015613%29%175%越南10,0352,79596%66%74%268918392055100%100%200%28028046624818225813%54%81%合计60,15417,65162%45%51%10,9278,0038,916100%100%200%1765176529421,0368551,05670%107%179%77

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