> 数据图表咨询大家01
2025-8-401如何提升估值2：更高的d——用于维持/提升ROE PE值和分红比例d、业绩增速g成正比，和贴现率r成反比，ROE是综合衡量净利润增速和现金回报的指标，高且稳定的ROE能够带来更高的估值溢价。 前文已经论述了g对估值的影响，行业需求中枢、竞争格局演变等均影响g；而r更多是外部变量，企业本身难以调整。因此当g趋向稳定，r难以改变时，提高d，才能维持更高的ROE，并带来更高PE。极值条件下，假设美的后续0增长，如果仅维持当前分红率水平，总资产周转率会下降（单位：亿元）影响PE的变量是d，g，r；ROE和PE正相关收入yoy归母净利润yoy净利率分红率留存收益20244,0913859%69%119202540910%3850%9%69%119202640910%3850%9%69%119202740910%3850%9%69%119假设收入/非现金类资产比例不变（实际非现金类资产可能无法随收入同比例扩张，实际总资产周转率可能会更高）美的集团ROE下降主要由于权益乘数和资产周转率下降，主因是账面现金过多，都和d有关收入/非现金类资产非现金类资产合计capex1.52,745781.52745781.5272778美的集团 2018201920202021202220232024假设留存收益减去Capex后，全计入现金类资产、且假设现金类资产收益率2%ROE25.8% 26.2%24.8%23.6%22.1%22.1%20.3%现金类资产合计3,2981.5272778362863560.65归母净利率 7.7%8.7%9.5%8.3%8.5%9.0%9.4%权益乘数 3.3资产周转率 1.023.10.993.00.863.10.923.00.853.00.822.90.75资料来源：Wind，浙商证券研究所总资产合计总资产周转率60440.75340661510.67351662430.66因此，在g趋缓的情况下，如果想要维持/提升ROE，必须要提高分红率d9 
