> 数据图表如何了解公司收入拆分表（百万元）2025-8-41. 盈利预测及投资建议 1.1. 收入和盈利预测 1）供热节能系统工程： 作为公司的核心业务支柱，供热节能系统工程在2024 年实现营业收入 1.26 亿元。该业务凭借公司在供热系统设计、采购、施工一体化（EPC）的深厚经验与标准化交付能力，持续为城市供热系统提供高效节能的整体解决方案。展望未来，受国家“十四五”规划中对城市基础设施更新改造和“双碳”目标下节能降碳的强烈政策驱动，以及公司 EPC 模式在全国多区域成功复制推广，大型智慧供热项目加速落地，预计该业务将迎来强劲的业绩兑现拐点。我们预计 2025-2027 年，供热节能系统工程业务的营收将分别实现 100%、30%、20%的同比增长，营收额分别为 2.52 亿元、3.27 亿元、3.92 亿元。同时，考虑到公司在项目管理和技术集成方面的核心竞争力，其毛利率有望保持稳定，预计 2025-2027 年将维持在 59%的高位，体现了该业务的健康盈利能力。 2）智能化模块换热机组： 该业务是公司在智能硬件产品体系中的关键组成部分，聚焦于为城市供热系统提供高效、智能、模块化的热能交换解决方案。2024 年，智能化模块换热机组业务录得营收 0.76 亿元。瑞纳智能依托自主研发的能源物联网技术体系，构建了包括智能热泵系统、AI 控制器、边缘计算设备及温控终端等在内的全场景智能硬件产品矩阵，赋能城市热网的自动化与智能化升级。随着供热行业向精细化管理和按需供热转型，以及用户对舒适性、节能性要求的提升，公司智能化机组的市场渗透率将持续提升。预计 2025-2027 年，智能化模块换热机组业务营收增速分别为 30%、20%、15%，营收额分别为 0.98 亿元、1.18 亿元、1.36 亿元。我们认为利率将持续保持 55%的较高水平，反映其在产品技术、智能算法及软硬件结合方面的核心价值。 3）软件业务：软件业务作为公司面向智慧终端的高毛利核心板块，于 2024 年首次单独核算，营业收入达 0.17 亿元，同比增长达 1094.75%。该业务以“软件平台”双驱赋能传统硬件体系，构建以 AI 控件、数据中台、边缘决策模型为支撑的数字化调控系统，广泛应用于智慧热力平台、城市热网调度、能源终端设备管理等场景。依托既有项目中积累的场景式服务经验，公司已形成较强的定制化、组件化软件交付能力，并通过 SaaS 化部署进一步提升客户复购率与运维效率。展望 2025 年，在业务统计口径调整完成、客户需求释放与项目陆续交付的共同带动下，软件业务高增态势有望延续，预计 2025-2027 年收入将分别达到 1.021.231.41 亿元，同比增长 500%、20%、15%，继续保持领先于其他板块的增长节奏。考虑到该业务场景粘性强、复购率高、标准化程度高，毛利率水平将长期维持在 85%左右，体现出良好的盈利质量和平台放量潜力。 4） 其他业务： 这一板块体现了公司在业务多元化和前瞻性战略布局上的努力，包含了公司在多个领域的拓展，具体包括变频柜、供热节能产品销售、超声波热量表、超声波水表、电动调节阀、智能控制柜等配套产品，以及在新兴技术领域的探索，特别是已初步落地的碳化硅半导体业务。2024 年该业务实现营收 0.45 亿元。上述产品作为智慧热力生态系统中的重要组成部分和延伸，为客户提供了更全面、更精细的解决方案，进一步丰富了公司的产品线和市场覆盖。同时，碳化硅作为第三代半导体材料，在新能源、高效电能转换等领域具有广阔的应用前景。公司已完成材料端布局并初步建立设备能力，有望凭借其技术积累和市场洞察力，为公司打开新的成长曲线。尽管目前体量尚小，但其战略意义重大。我们预计 2025-2027 年，其他主营业务营收增速维持在 8%，营收额分别为 2.26 亿元、2.43 亿元、2.62 亿元。预计 2025-2027 年毛利率将稳定在 60%的水平。海通国际综合其他
