> 数据图表想问下各位网友FedWatch 美联储政策利率预期变化路径2025-8-6总体来看，5-7 月美国新增非农就业显著处于低位，且失业率在 7 月上升，显示出劳动力市场明显走弱。7 月劳动力人口进一步下降 3.8 万人，指向劳动力市场供需双弱的局面，外国出生的劳动力人口下降 50.6 万人，意味着强硬移民政策对劳动力供给的压降仍在继续。从一些好的迹象来看，7 月新增就业较前值呈现回升，时薪增速小幅上升，或显示劳动力市场具备一定韧性，就业扩散指数由 47.2 升至 51.2，3 个月后重回 50 以上，意味着就业增长的广度扩大。对美联储而言，鲍威尔在周四的发布会上承认了劳动力市场下行风险，但表示劳动力的需求和供应同时下降使得失业率这一“平衡点”处在低位。这意味着新增就业放缓但失业率不出现上升的情况，处于美联储的可接受范围，因此鲍威尔当时仍将劳动力市场描述为“稳健”，并指出关税对商品通胀的影响才刚刚开始显现，消费者的承担情况需要继续观察，故继续维持限制性利率。我们认为，7 月就业数据的走弱以及失业率回升，将打破鲍威尔对劳动力市场的偏乐观态度，这也将使得市场的降息预期再度转而上行。似曾相识的场景同样发生在去年 7 月，美联储最终不得不在去年 9 月议息会议上以 50 个基点大幅开启降息，但当前的差异点在于，失业率上行幅度仍有限不至于触发“萨姆规则”，特朗普再次掀起关税风波使得通胀路径并不明朗，因此我们认为 9 月降息 25bp 仍是合适选择。7 月非农数据公布后，市场出现波动，美元指数由 100 以上跳水至 99 附近，10Y 美债利率下行至 4.26%，美股指期货因经济担忧而震荡回落，FedWatch 显示市场定价美联储在 2025 年将降息 2.0 次50.3bps（公布前为 1.3 次33.7bps），9 月降息概率升至 67.6%。中泰证券农林牧渔
