> 数据图表怎样理解活牛及牛肉价格低位反转2025-8-0行业双周报 2024H2 同比分别-16%、-20%），2025H2 低基数叠加新品贡献，业绩增速或有环比改善可能，市场风险偏好抬升之下，声量提升助力估值弹性体现。 3. 大众品：把握结构性成长，牧业周期反转弹性可期 牧业：肉奶周期共振，盈利弹性较强。我们认为随着青贮采购季收储压力增加与热应激下奶牛减产，2025H2 资金压力下存栏有望加速去化，需求旺季奶价有望进入供需平衡通道。受益于前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少与需求回暖，我们认为 2026 年奶价上行确定性较强。假设奶价同比增长5%10%20%，奶牛养殖龙头企业毛利率有望获得 3610pct 以上的改善空间（以 2024 年最新数据计算）。此外，牧业企业有望受益于肉牛周期反转。2023 年牛肉价格进入下行周期，能繁母牛存栏持续去化，超量屠宰下供给缺口有望扩大，2024 年行业亏损面继续加大，2025Q2 全国牛存栏同比-2.1%至 9992 万头。受进口牛肉量缩减影响（2025H1 同比-10%），2025 年以来牛肉活牛价格低位反转，较前期低点上涨 10%20%。我们认为随着供给端持续去化与进口牛肉限制政策落地，牛肉及活牛价格将进一步提振。牧业企业有望受益于奶价反转下收入利润回补与淘牛收入增长，肉奶周期共振下盈利弹性可期。 政策落地进一步提振奶业需求。2025 年 7 月生育补贴政策正式落地，将对三周岁以下婴幼儿发放 3600 元年现金补贴，我们认为有望提振乳制品消费需求新版灭菌乳国家标准 9 月即将落地，UHT 奶不可再使用复原乳作为原材料，进口大包粉影响进一步减弱，国内原奶需求有望进一步提振。国泰海通大消费
