> 数据图表你知道附2025Q2 商业银行净利润降幅收窄、农商行拖累，测算营收增速提升，息差环比降 1bp 降幅放缓2025-8-6刘呈祥（分析师） liuchengxiangkysec.cn 证书编号：S0790523060002 事件：2025.08.15，金融监管总局发布 2025 Q2 商业银行监管数据，商业银行总资产、负债同比增长 8.9%、9.0%，较 Q1 提速上半年商业银行净息差为 1.42%环比 Q1 下降 1bp，息差收窄显著放缓不良率 1.49%环比降 2bp，风险持续改善。 息差降幅趋缓，国股、城商行盈利边际修复，农商行成本端承压 2025H1 商业银行净利润同比下降 1.2%，降幅环比 Q1 收窄 1.1pct，盈利修复。国有行净利润同比增 1.1%，增速较 Q1 提升 0.8pct，利润增速延续改善股份行、城商行增速分别为-2.0%、-1.1%，降幅环比分别收窄 2.5pct、5.6pct农商行增速-7.9%较 Q1 扩大 5.9pct，形成盈利主要拖累。 国股及城商行 Q2 盈利改善，营收增速修复（测算 Q2 营收 3.2%，环比升 1.1pct），主要源于：（1）息差压力减轻，Q2 净息差 1.42%，国股行分别为 1.31%和 1.55%，环比下降 2bp、1bp，城商行 1.37%环比持平。资产端：去年 LPR 调降对贷款收益率影响于 Q1 集中体现（重定价因素），当季息差环比收窄 9bp，重定价影响消退后，Q2 贷款收益率下行幅度放缓。负债端：前期高息定期存款逐步到期，银行主动将资金引流至活期或短期账户，显著改善存款付息压力（2）金市业务贡献收益，Q1 债券收益率阶段性调整后 Q2 转为下行，投资相关非息收入持续贡献盈利（3）手续费收入增长，险企预定利率下调，“炒停售”效应下代销保险手续费高增，居民风险偏好修复下代销基金收入亦形成贡献。 Q2 农商盈利增速-7.9%，降幅环比扩大 5.9pct，观察到农商行量价两端皆稳（贷款 6.7%增速提升，净息差 1.58%环比持平），故我们认为降幅扩大或源于农商行加速了不良资产核销（不良额环比-2.2%降幅显著），拨备因素增加信用成本此外部分城商行在“村改支”及吸收合并过程中亦承担改革成本。 扩表提速动能来自金融投资，股份行信贷增长延续放缓 Q2 商业银行资产、负债增速环比均提速（1.7pct、1.6pct），而贷款提速幅度偏弱（增速 7.5%，环比升 0.2pct），故扩表动能主要源于财政提前发力下，金融投资规模扩张（政府债为主）。各类行看，国有、城商、农商行信贷增速分别为 9.1%、8.5%、6.7%，环比分别提升 0.2pct、0.4pct 和 0.7pct，而股份行扩表动能仍偏弱，信贷增速录得 3.6%环比下降 0.4pct。信贷数据看需求有限，临时冲量特征明显，政策端亦弱化银行内卷竞争突显需求的真实性（如财政贴息政策），该环境下股份行信贷增长同时受大行、中小行两端挤压，增速修复需待实际需求回暖。 不良指标稳中有降，拨备指标回升 Q2 商业银行不良、关注率为 1.49%（环比-2bp）、2.17%（环比-1bp），不良额环比降 0.1%。其中农商行不良率环比降 9bp，不良额环比降 2.2%，风险资产压降或源于不良处置力度加速。相较于 Q1 拨备指标下行，Q2 商业银行拨备覆盖率212.0%环比升 3.9pct，各类行均有提升。结合不良结构看，2024 年损失类贷款大部占比大幅上升，而 2025 年内次级、可疑、损失占比均平稳，故存量不良内部风险下迁形成的拨备计提或放缓，拨备增长主要来自新生成不良的计提。 投资建议：实体需求尚待恢复，低利率环境下红利逻辑延续 Q2 商业银行经营指标向上修复，实体需求偏弱，无风险收益率或处于低位，红利资产仍具性价比，股息逻辑驱动下版块仍具延续行情。基于组合配置的策略，我们推荐中信银行，受益标的建设银行、农业银行、招商银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等开源证券金融地产
