从变现效率和毛利率角度拆解公司广告，整体 ROI 提升是必然。如果以单用户广告收入为标准来衡量平台产品广告变现效率情况，可以发现，短视频平台和电商平台变现效率较高，我们认为这得益于短视频沉浸式单列上下滑的产品形态，以及电商平台完整交易闭环和较短的转化链路。视频号自 2020 年上线以来，经过功能迭代和用户增长，逐步开启广告、电商等商业化，我们认为当平台有了包含后续交易数据在内的商品数据，广告的投放效果和确定性都会有显著提升，公司视频号信息流广告和电商推动着公司广告正向着更高效的形态演进此外，随着公司对 AI 技术的持续投入和创新，有望推动广告业务毛利率持续提升，参照全球可比的互联网广告龙头 Meta 公司 80%左右的毛利率，仍有较大提升空间。
