> 数据图表咨询大家CB 调查显示美国求职难度不断上升2025-8-2联储大概率 9 月重启降息周期。联储 7 月货币政策会议，鲍威尔鹰派的主要支撑因素是就业市场仍然维持韧性，可以继续观察关税对通胀的传导。但 7 月非农数据明显不及预期，且 5-6 月大幅下修，导致 5-7 月非农均值仅为 3.5 万，显示就业市场在 4 月对等关税公布后明显走弱（图表 29）。此外，虽然近期失业率仍然维持在低位，但背后主要是因为劳动参与率的持续回落，居民找工作的难度在持续上升（图表 30）。就业市场的走弱意味着联储 9月降息的可能性较大。基准情形仍然是 25bp 的降息，50bp 降息的可能性较小。这主要是因为，虽然就业市场走弱，但是首申人数仍然维持相对低位（图表 31），显示企业并没有大规模裁员随着关税的不确定性下降，企业雇佣意愿低位回升，移民流入减速虽使得就业市场或仍弱于上半年，但距离衰退仍有距离最后，二季度居民实际可支配收入以及实际消费的折年增速分别为 3.0%和 1.4%（图表 32），考虑到股市近期持续上涨所带来的支撑，预计消费仍然只是放缓，但仍能维持增长。华泰证券综合其他
