> 数据图表如何才能核心结论：关税风险有望平稳过渡，利好风险资产价格2025-8-5核心结论：关税风险有望平稳过渡，利好风险资产价格2大类股指债券大宗商品项目上证指数创业板指成长(风格.中信)周期(风格.中信)金融(风格.中信)消费(风格.中信)NASDAQ指数DSJ平均指数1Y国债到期收益率（%）10Y国债到期收益率（%）2Y美债收益率（%）10Y美债收益率（%）布伦特原油（美元/桶）COMEX铜（美元/磅）COMEX黄金（美元/盎司）南华工业品指数南华螺纹钢指数南华农产品指数投资建议 较上期变化震荡上行↑震荡上行震荡上行震荡上行震荡下行震荡震荡上行震荡上行震荡震荡上行震荡震荡震荡下行震荡下行震荡震荡震荡震荡↑↑↑↑↑↓↓↑↑↑→↑→↑→↓↓↑↑→汇率南华玻璃指数美元指数16.88%2.78%0.19%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：点、%。表内所指投资建议（以涨跌幅衡量，除债券以BP变动衡量、美元指数为定性判断）含义如下：（1）“大幅上行”是指预计未来一个月该指标涨幅在5%（50BP）以上；（2）“上行”是指预期未来一个月该指标涨幅在2%至5%（25BP至50BP）之间；（3）“震荡”是指预期未来一个月该指标涨跌幅在-2%至2%（-25BP至25BP）之间；（4）“下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-2%至-5%（-25BP至-50BP）之间；（5）“大幅下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-5%（-50BP）以上。关税风险缓释利好美元信用修复。中美利差“倒挂”收窄继续利好人民币回升，但面临美元掣肘升值空间。97.26-->99.977.17-->7.181205.33-->1408.78↑↑↑↑美元兑人民币震荡震荡上行震荡本期：2025-7-30至2025-8-29核心观点与逻辑支撑多个重要事件平稳中过渡，叠加宏微观流动性充裕，市场中期持续向好的基础将进一步巩固。从因子分析角度来看，经济复苏斜率仍在低位不利于消费风格，但利率上行可能引发股债“跷跷板”，可能相对利好成长风格。当前美国与其他国家关税谈判进展整体顺利，美国关税风险平稳落地，有利于美股进一步上行。长端短端利率回升，但通胀回归至中枢预期带动下，长端利率上行幅度预计大于短端，带动期限利差扩大。美国与其他国家关税谈判整体顺利，“大而美”法案加剧美国债务负担担忧，长端利率存上行风险。8月伴随着美国关税谈判逐步落地以及市场对于美联储降息节奏的分歧有所收敛，预计国际大宗品价格可能维持窄幅震荡。OPEC+增产概率更大、价格存在下行压力，铜与黄金走势面临不确定性，因而建议相对低配原油、铜，标配黄金。下半年整治“内卷式”竞争有望成为政策发力重点领域之一，但中央政治局会议未直接点名“反内卷”导致政策博弈有所弱化，市场转向对政策具体落地的博弈。因而目前来看，国内大宗品整体建议标配，关注具体行业政策落地情况。上期：2025-6-27至2025-7-30指数变动3424.23-->3615.72涨跌5.59%2124.34-->2367.6811.45%6423.18-->6994.44732.47-->5076.248853.99-->9182.5110039.96-->10818.0220273.46-->21129.6743819.27-->44461.281.345-->1.3961.646-->1.7183.73-->3.944.29-->4.3865.52-->705.066-->4.5963269.2-->3270.93533.86-->3758.811035.19-->1145.81078.11-->1098.558.89%7.26%3.71%7.75%4.22%1.47%5BP7BP21BP9BP6.84%-9.28%0.05%6.37%10.68%1.90%华安证券综合其他
