> 数据图表一起讨论下3.2.1 美债：短期实际利率（3M名义）持平2025-8-53.2.1 美债：短期实际利率（3M名义）持平➢ 美债利率大概率震荡，向上风险不容忽视。根据伯南克三因素框架判断，8月美债利率走势依然主要围绕期限利差和内含通胀预期博弈。①美联储7月议息会议维持利率不变，9月议息会议降息仍保持谨慎，短期实际利率变动有限。②美国与其他国家关税谈判整体顺利，“大而美”法案加剧美国债务负担担忧，长端利率存上行风险。③关税对通胀担忧仍存，通胀恐预期小幅抬升。➢ 美债：短期实际利率（3M名义）基本持平。考虑到美联储三季度末之前降息概率下降，因而短期实际利率预计在三季度维持不变。美联储谨慎降息，短期实际利率上靠政策利率理论利率下降，但谨慎降息推升短期实际利率1765.554.54美联储目标利率（上限，单位：%）3M美国国债利率（名义，单位：%）联邦基金利率理论值（克拉里达规则拟合值，单位：%）3M美国国债利率（名义，单位：%）联邦基金目标利率实际值（上限，单位：%）54.84.64.44.2480-420290-420201-420211-420211-420221-420210-520210-520220-520230-520230-520240-520250-520250-520260-520270-520211-420221-420210-520220-520230-520240-520250-520260-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%华安证券综合其他
