> 数据图表一起讨论下3.2.3 美债：10Y内含通胀预期或延续小幅抬升2025-8-53.2.3 美债：10Y内含通胀预期或延续小幅抬升➢ 美债：10Y内含通胀预期或延续小幅抬升。当前10Y内含通胀预期升至2.4%上方。短期来看，虽然WTI原油价格持续回落，后续大幅抬升拉动通胀预期的概率不大，但关税对通胀的传导作用逐步显现。7月中旬公布的美国通胀数据已受关税影响开始回升，其中6 月CPI同比增2.7%、高于前值2.4%和市场预期2.6%，核心CPI同比增2.9%、与预期持平；核心CPI环比增0.2%、略低于市场预期0.3%。考虑到此前美国厂商进口了较多商品作为库存，并且积极通过供应商谈判、调整供应链等稳定价格，因而6月通胀数据相对较为温和。但预计随着库存逐步消化，关税向通胀传导的速度和幅度可能进一步提升。7月密歇根大学5年通胀预期为2.37%，较前两月小幅抬升，预计10Y美债内含通胀预期延续小幅抬升态势。油价维持低位带动内含通胀预期走弱关税推升通胀预期，但后续有望回落1910Y美债内含通胀预期（右轴，单位：%）10Y美国国债收益率（名义，左轴，单位：%）10Y美国国债收益率（实际，左轴，单位：%）54321012/3/520282/3/52024/4/520211/4/520281/4/520252/4/52022/5/52029/5/520261/5/520232/5/520203/5/52026/6/520231/6/520202/6/520272/6/52024/7/520211/7/520281/7/52022.52.42.32.22.122.52.42.32.22.1210Y美债内含通胀预期（左轴，单位：%）WTI原油期货结算价（右轴，单位：美元/桶）80757065605520-520230-520230-520240-520240-520240-520250-520250-520260-520260-520270-520270-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%、美元/桶。华安证券综合其他
