> 数据图表想问下各位网友4.1 国际大宗：分歧减少下窄幅震荡，但仍需警惕供需与政策扰动2025-8-54.1 国际大宗：分歧减少下窄幅震荡，但仍需警惕供需与政策扰动➢ 供需与政策等扰动恐加剧波动。8月伴随着美国关税谈判逐步落地以及市场对于美联储降息节奏的分歧有所收敛，预计国际大宗品价格可能维持窄幅震荡。但仍需警惕供需与政策变化扰动，例如OPEC+持续扩大增产节奏、铜价格上涨可能引发产能与产量逐步回升、以及美联储货币政策路径变化。具体来看，OPEC+增产概率更大、价格存在下行压力，铜与黄金走势面临不确定性，因而建议相对低配原油、铜，标配黄金。21因子分析看，黄金多头持仓下降金油比维持震荡，预计仍维持高位变量变动值 WTI原油 COMEX铜COMEX黄金短端利率变动（2Y美债） -0.01长短利差变动（10Y-2Y美债） 0.02 美债长期平均实际利率 -0.01库存/ETF持仓量变动净多头持仓合计-0.07-0.010.040.030.02-0.01-0.01-0.140.310.120.02-0.02-0.740.030.08-1.85-0.63-1.81资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。注：表中测算相对强弱，不代表对实际收益率的测算。6050403020100金油比（左轴，单位：(美元/盎司)/(美元/桶)）金油比（分位数，自2010，右轴，单位：%）100%80%60%40%20%0%21/320210/420220/420230/420240/420250/420260/420270/420280/420290/420201/420211/420221/420210/520220/520230/520240/520250/520260/520270/5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%华安证券综合其他
