> 数据图表一起讨论下4.1 黄金：关税风险与降息预期回落，金价上行缺乏动力2025-8-54.1 黄金：关税风险与降息预期回落，金价上行缺乏动力➢ 黄金：关税风险与降息预期回落，金价上行缺乏动力。美国与主要经济体关税谈判进展顺利，同时通胀压力逐步显现，美联储降息预期也持续回落。总的看，地缘政治风险缓释与实际利率企稳，金价上涨缺乏动力。但中长期看，特朗普政府持续推行逆全球化举措，美联储处于降息周期，维持中长期看好黄金价格。24美债实际利率震荡中略有下降ETF持仓量维持高位内含通胀率（30Y名义-实际，单位：%）美债长期平均实际利率（TIPS30Y，单位：%)30Y美债利率（单位：%）5.54.53.52.51.50.5-0.510/420220/420230/420240/420250/420260/420270/420280/420290/420201/420211/420221/420210/520220/520230/520240/520250/520260/520270/52021,000950900850800黄金ETF持有量(SPRD，单位：吨)21/320210/420220/420230/420240/420250/420260/420270/420280/420290/420201/420211/420221/420210/520220/520230/520240/520250/520260/5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：吨华安证券综合其他
